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文章摘要：預(yù)計除中國以外市場的鋁需求明年將恢復(fù)增長，而美元走軟也將起到支撐作用。不過，未公布的庫存過剩（不包括中國市場）和來自中國的強(qiáng)勁供應(yīng)增長令人擔(dān)憂。

文章內(nèi)容：隨著價格反彈，供應(yīng)也會反彈、通常貿(mào)易模式的急劇逆轉(zhuǎn)、貿(mào)易爭端與碳稅、價格展望

價格反彈，供應(yīng)也會反彈

下半年鋁市場強(qiáng)勁復(fù)蘇，倫敦金屬交易所價格超過大流行前水平，突破2000美元/噸，并達(dá)到2018年11月以來的Z高水平。美元疲軟，加上中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，中國轉(zhuǎn)向了一個不同尋常的初級鋁和合金凈進(jìn)口國，推動了這輪反彈。

中國和世界其他地區(qū)不平衡的復(fù)蘇道路進(jìn)一步加劇了鋁市場的兩極分化，中國的供應(yīng)增長強(qiáng)勁，而我們看到了世界其他地區(qū)的萎縮。鑒于中國鋁冶煉產(chǎn)能的增長，這一趨勢可能在明年繼續(xù)。據(jù)安泰科稱，2020年，中國原鋁產(chǎn)量可能同比增長3.8%，達(dá)到3730萬噸，明年將進(jìn)一步躍升5.4%。同時，預(yù)計今年中國以外地區(qū)的產(chǎn)量增長年環(huán)比下降1%，明年將增長3%。

中國的冶煉產(chǎn)能從山東和河南(主要以燃煤發(fā)電為主)向水力發(fā)電較多的西南省份(主要是云南)轉(zhuǎn)移，這意味著該行業(yè)正在逐步向低碳足跡轉(zhuǎn)移。今年，包括轉(zhuǎn)移的產(chǎn)能在內(nèi)，中國西南地區(qū)新增產(chǎn)能總計175萬噸，明年還將新增約150萬噸。

由于市場供過于求，氧化鋁價格這一主要投入成本變量在很大程度上一直處于低迷狀態(tài)。因此，鋁價的強(qiáng)勁復(fù)蘇給冶煉廠帶來了豐厚的利潤。這不僅刺激了新產(chǎn)能的投入，也刺激了產(chǎn)能的重新啟動。然而，大部分的重新啟動都發(fā)生在中國，其他地區(qū)的閑置產(chǎn)能是否會在短期內(nèi)重新啟動值得懷疑。

展望2021年以后，中國新增冶煉產(chǎn)能將受到限制，因為4500萬噸冶煉產(chǎn)能的上限將完全耗盡。超過這一點的大多數(shù)投資可能會升級或取代現(xiàn)有的容量，以清潔能源。

通常貿(mào)易模式的急劇逆轉(zhuǎn)

今年，鋁市場出現(xiàn)了一些不同尋常的貿(mào)易流動。

在過去幾年基本上沒有進(jìn)口鋁之后，中國將其未鍛造鋁進(jìn)口量提高到100萬噸（按前10個月的數(shù)量計算），這主要是由積極的進(jìn)口套利推動的。這有助于中國以外的市場處理部分過剩。與此同時，中國變成了每年130萬噸鋁合金的凈進(jìn)口國。

隨著中國對廢料進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)的日益嚴(yán)格，進(jìn)口此類合金部分彌補(bǔ)了廢料流入量的下降。這是另一種趨勢，我們預(yù)計未來會繼續(xù)走強(qiáng)。也就是說，隨著更多的廢料（更有可能是較低等級）在其他地方（即馬來西亞）被制成合金，全球廢料供應(yīng)鏈可能會繼續(xù)演變。

盡管中國通過進(jìn)口吸收了除中國以外的大部分貿(mào)易順差，但今年中國市場以外仍存在大量貿(mào)易順差，需求下降幅度大于供應(yīng)。我們預(yù)計，2020年的消費量將下降11%，2021年將增長9%，而絕對消費量Z早也要到2022年才能恢復(fù)到新冠肺炎之前的水平。

和往常一樣，在報告的存貨數(shù)字中沒有顯示出大量的過剩。相反，這些資金進(jìn)入了隱性庫存，而消費者不一定能立即獲得這些庫存，因為我們猜測，早些時候LME市場正價差擴(kuò)大，再加上利率下降，可能會導(dǎo)致部分過剩被鎖定用于融資。

改變鋁貿(mào)易格局

鋁市場的再平衡行為

貿(mào)易爭端和碳稅

中國半成品出口可能已經(jīng)見頂，今年前10個月總出口同比下降20%。

這不僅是因為從定價的角度看，市場環(huán)境不利，而且由于貿(mào)易爭端的增加，反傾銷調(diào)查的數(shù)量也在增加。與此同時，鋁制品（不包括鋁輪轂）的出口也略有增長。不斷變化的貿(mào)易模式和進(jìn)一步的貿(mào)易爭端可能意味著，中國希望通過促進(jìn)更多的增值鋁產(chǎn)品出口，進(jìn)一步向價值鏈下游移動。

我們看到，在未來幾年，鋁行業(yè)將會重塑和加速發(fā)展，以至于我們Z終會看到當(dāng)前貿(mào)易模式的變化和鋁產(chǎn)品的潛在重新定價，特別是歐洲碳邊界調(diào)整機(jī)制(CBAM)可能的引入。(歐盟市場上的)碳足跡超過歐盟委員會設(shè)定的門檻的鋁邊際進(jìn)口商，可能會根據(jù)與產(chǎn)品相關(guān)的具體排放水平征收碳稅。

歐盟表示，計劃在2021年第二季度采用CBAM；然而，一些行業(yè)專家預(yù)測，鋁行業(yè)Z早將從2023年開始實行這一機(jī)制。

根據(jù)目前的建議，有人擔(dān)心單獨的CBAM是否能充分保護(hù)碳泄漏，而且由于電解過程的電力密集性，鋁生產(chǎn)相關(guān)的間接排放的范圍是一種特別的風(fēng)險。目前還不清楚碳稅附加稅將如何提高歐盟市場上的產(chǎn)品價格，這可能與另一個熱門話題有關(guān)，即在不久的將來是否會對低碳鋁(碳足跡<4.5tCO2e/tAl,carbonTrust)進(jìn)行溢價。

隨著LME擬議推出一個單獨的現(xiàn)貨交易平臺，它可能會加快在市場內(nèi)的步伐，以便在某個時候發(fā)現(xiàn)溢價。

價格前景

明年，全球鋁市場將繼續(xù)再平衡，中國以外的需求將恢復(fù)增長。2021年美元走軟也將支撐鋁價，2021年鋁價平均略高于2000美元/噸。

ING的預(yù)測